지난 한 주간(7월22-28일) 국내 증시에서 코스피는 9.3%, 코스닥은 6.4%가량 하락하였다. 해당기간 개인이 코스피 코스닥 도합 8조원을 순 매수하였고, 외국인이 5조원, 기관이 3조원 순 매도하였는데 금융투자(ETF물량)에서 3조원 순 매도가 잡혀 실질적으로 기관은 별다른 수급 방향성이 없었다.

지난 1-2주간 증시 불안을 자극했던 미국과 이란의 갈등은 협상 기대감이 재차 부각된 영향에 힘입어 완화되고 있는 모습이다. 덕분에 한때 90달러대 돌파를 시도했던 WTI도 현재 80달러대를 하회하고 있으며 4.7%를 상회했던 미 10년 물 금리도 4.64%로 내려가는 등 매크로 부담은 덜어내고 있다.

그러나 여전히 주도주인 AI, 반도체를 둘러싼 노이즈가 계속되고 있다는 점이 고민거리인데, 27일에 중국 기업이 정부 지원에 힘입어 DUV 노광장비를 생산하기 시작했다는 뉴스만으로도 반도체 주가를 끌어내렸고, 28일은 엔비디아의 순환투자 논란이 불거졌다. 작년 오픈 AI 순환투자 이슈와 동일한 사안이나 주말 중 SK하이닉스와 대규모 장기 협력 계약을 체결한 이후 오픈AI에 2천500억 달러 지급보증에 더해 3천500억달러 지원 방안까지 논의한다는 소식에 이들의 순환투자의 연속성에 의문이 제기되고 있는 상태이다.

결국 논점은 ‘AI가 수천억 달러의 인프라 투자를 정당화할 만큼 돈을 벌 수 있느냐’ 그리고 그때까지 오픈AI가 돈을 계속 조달할 수 있느냐이다.

2030년 정도에는 돈을 벌 수 있지 않겠느냐는 긍정적인 시각도 많지만 1년에 천억달러 가까운 적자를 그때까지 버틸 수 있을 것인지에 대한 시각은 현재는 답이 없다는 시각이 강해 보인다.

반도체가 급락할 때 전체 시장의 하락은 어쩔 수 없지만, 최근 반도체가 쉬어갈 때 섹터별 순환매를 보이는 점은 연초와 달라진듯하다.

연초에는 오를 때 못 올랐어도 빠질 때 다 같이 빠지고 그 후에 그 돈들이 오히려 반도체로 다시 몰려갔던 반면, 최근 들어 화장품과 식품, 엔터 등 한류를 바탕으로 수출 실적이 좋은 기업들은 시장과 상관없이 반등하는 모습이다.

이는 시장에서 이제는 반도체의 대안을 찾는 시각도 생기고 있는 것으로 보이고 또 그만큼 해당 기업들의 밸류가 과거에 받던 것보다 낮아졌다.

국내 대표 화장품 기업인 에이피알과 달바글로벌의 경우에만 겨우 PER 17-20 정도를 지키고 있고 실리콘투나 한국콜마, 코스맥스 같은 경우 PER 10 미만의 평가를 받고 있으며, 불닭 신화로 유명한 삼양식품도 이익 규모가 지속 증가하고 있음에도 1년 가까이 주가가 하락 횡보하였다.

모두 해외에서 분명한 경쟁력을 보이면서 당장 2분기 실적도 양호할 것으로 예상되기에 최근 순환매 시장에 강세를 보이고 있고 시장은 다음 타자로 또 다른 수출주를 찾고 있을 것이다. 개인적으로는 바이오 위탁 생산 글로벌 2위 업체인 삼성바이오로직스도 묵묵히 미래를 잘 준비하고 있는 것으로 보인다.

최근 반복적으로 확인되는 한 가지 패턴은 지수 낙폭이 과도해지면 외국인 수급이 선물을 시작으로 되돌아온다는 점이다. 연초와는 환율 방향성도 분명히 달라지고 있고 코스피 전체 지분율(40%)과 대표주 외국인 지분율 등 구조적으로도 유입 여력은 열려있다. 시장을 대표하는 삼성전자(46.8%)와 SK하이닉스(52.6%)의 외국인 지분율 역시 이미 10년 평균을 하회하고 있다. 특히 삼성전자는 10년 평균(51.1%)은 물론 5년 평균(51.7%)까지 모두 밑돌아 현재 지분율이 과거 평균 대비 4~5%p 가량 낮은 상태다.

물론 낮아진 지분율 자체가 곧바로 매수를 유발하는 트리거는 아닐 것이다. 결국은 AI와 반도체 방향성에 대한 확신, 즉 반도체 업황 개선에 대한 신호가 선행되어야 한다. 그렇다면 현재의 과거 평균을 크게 밑도는 외국인 지분율은 오히려 강한 순 매수 탄력으로 되돌아올 수 있을 것이다.