지난 한 주간(8월19-25일) 국내 증시에서 코스피는 4.3%, 코스닥은 3.1%가량 하락하였다. 해당 기간 외국인과 기관은 각각 8조원, 4.5조원을 순 매도하였고 개인이 8조원을 순 매수하였는데 SK하이닉스의 자사주 매입으로 기타법인의 순 매수도 5조원을 기록하였다.

외국인과 기관은 삼성전자의 주주환원 정책 전후로 확실히 수급상 변화를 보이고 있다. 미국의 마이크론이나 샌디스크 대비 보수적인 주주환원을 발표했고, 주주 환원 정책 발표 이후 흔히 말하는 ‘셀온(이벤트 종료)’도 나왔다.

이로 인해 코스피 지수는 20일선까지 다시 내려왔고, 9월 24일로 예정된 미중 정상회담 이전까지 지수는 6300-7300을 오르락내리락 할 것으로 보인다.

지난주 국내 증시에서 가장 큰 이벤트는 단연 삼성전자, 하이닉스의 주주환원책 발표였다. SK하이닉스는 11월 19일까지 40조원을 투입하여 자사주를 매입, 전량 소각한다고 발표하였고 삼성전자는 올해 100조원가량의 주주배당을 발표하였다. 시장의 반응은 극명하게 나뉘었는데 하이닉스의 국내 증시 역사상 최대 주식 소각에 시장은 환호하였고 삼성전자는 기대치(140조원 수준) 대비 40조원 정도 낮은 주주환원과 공격적인 자사주 소각이 아닌 배당 지급 확대였다는 점에서 ‘서프라이즈 환원’으로 보기는 어려워 매도세가 나왔다.

단기적으로는 외국인들이 현재 순매도를 보이고 있지만, 두 회사 모두 향후 구체적인 추가 주주환원 내용을 발표할 것이라고 예고하였고 어느새 1천380원까지 하락한 달러 환율은 수급에 안정을 더 해줄 수 있을 것이다.

최근 국내 증시는 상반기 내내 투자자들을 괴롭혔던 쏠림현상이 점차 해소되고 있다. 7월 급락이 만든 수급 부담이 지수의 반등 속도는 제한할 수 있지만 8월 들어 반도체의 업종 순위가 14위로 내려오는 동안 상승 업종은 20개로 늘었고 업종 간 수익률 편차는 연중 최저치로 좁혀졌다. 지수의 탄력은 제한적이나 업종 및 종목 선별의 유효성은 오히려 높아지는 국면이다. 그렇다면 어떤 포인트를 잡고 접근해 볼 수 있을까.

금융시장의 최대 걱정거리는 금리이다. 중국을 제외한 주요 선진국들의 장기금리 불안정이 점점 심해지는 모양새인데, 최근 금리 상승에서 나타나는 특징은 인플레보다 기간 프리미엄 즉 장기 보유 위험이 높아지고 있다는 점이다. 이는 미국의 달러 패권에 대한 의구심과 AI 산업 버블에 대한 우려로 ‘부채로 쌓아 올리고 있는 탑이 지속될 수 있을 것인가’, ‘지속되더라도 어떻게 갚을 것인가’를 시장은 묻고 있다. 단기간에 시장금리가 내려오기 힘든 상황이지만 주식시장도 7월에 단기 저점을 확인한 만큼 주식 전반의 비중 축소를 고민할 시기보다는 업종과 종목의 ‘선별’ 중요성이 더 높아지는 시기로 원화 강세의 수혜가 실적으로 연결될 수 있는 업종도 대안이 될 수 있을 것이다.

원화 강세의 대표 수혜 업종 중 금리 인상 시기에는 금융주를 지켜봐야 한다. 역사적으로 고금리 환경에서 금리 상승과 주가 상승률이 정비례를 나타낼 확률은 보험, 은행이 가장 높은데 두 업종은 최근 시장의 화두인 주주환원 매력까지 겸비해 매크로 충격이 오더라도 비껴갈 수 있다.

특히나 삼성생명은 삼성전자의 대주주로 삼성전자의 3분기 30조원 배당 시 세후 약 1조9천억원을 수취한다. 이는 2025년 전체 영업이익과 맞먹는 수치로 삼성생명이 이를 어떻게 배분할 것인지는 추정하기 어렵지만, 금리 상승과 배당이익 증대의 양대 호재가 하방을 높이는 요인이 될 것으로 보인다. 은행주들도 최근 가계 대출 총량이 상향되며 정부 정책상으로도 수익성이 강화된 만큼 포트 일부에 담아둘 만하다.